华尔街资深人士唐·威尔逊表示监管者对永续合约的看法全错了

永续合约已成为加密货币界最具代表性的金融产品之一，但DRW首席执行官唐·威尔逊认为，人们对它的许多认知都存在问题。 威尔逊在X平台发布的一系列帖子中指出，永续合约本质上就是没有到期日的期货合约。而通常与加密货币永续合约相关联的特征，如高杠杆、自动减仓机制以及全天候交易，不过是部分加密货币交易所选择的产品实现方式，并非合约本身固有属性。 威尔逊写道：“人们自以为对‘永续合约’了解的大部分内容……其实与合约本身无关。” 他的言论正值业界对将永续合约引入受监管的美国市场的兴趣持续升温之际。多家交易所和市场参与者已在探索将永续合约扩展到加密货币以外的领域，但关于如何监管这些产品、它们是否适用于现有期货或掉期框架的问题依然存在。Kalshi在推出永续合约交易后业务迅速爆发，近期已向监管机构提交提案，计划将业务范围扩展至贵金属。 与传统期货市场不同，Hyperliquid等加密货币交易所实现连续运营，使用数字抵押品，并可实时计算保证金要求。这些技术差异使交易所能够提供更高杠杆的产品和替代性清算机制，包括自动减仓——当亏损交易者无法弥补损失时，系统会自动减少盈利头寸。 威尔逊表示，这些设计选择不应与永续合约本身混为一谈。他写道：“我不喜欢自动减仓机制，”并补充道，“没有理由必须将其用于永续合约。” 相反，威尔逊认为数字支付轨道为改进风险管理创造了机遇。传统清算机构通常每日计算一次保证金，市场参与者往往要到下一个交易日才能追加抵押品。由于市场在此期间可能大幅波动，清算机构需要设定相对较高的初始保证金缓冲。 威尔逊指出，借助实时结算，交易所可以持续重算保证金并要求交易者立即追加抵押品，从而在维持同等保护水平的同时减少对高额初始保证金的需求。交易所是否将这些效率转化为更高杠杆，属于商业决策，而非永续合约的固有特征。 威尔逊表示，永续合约的真正创新在于消除了投资者反复展期到期合约的必要，从而降低交易成本、市场冲击和展期滑点，同时让持仓更紧密地跟踪期货曲线前端。 他还敦促监管者关注经济实质而非法律标签。 威尔逊写道：“仅仅因为永续合约没有到期日，就没有理由将其视为掉期。从经济角度看，它们就是期货。” 威尔逊最后呼吁将永续合约应用于更广泛的市场，包括大宗商品、证券和加密货币，并认为应将其视为价格发现和风险管理的另一种工具，而非加密货币特有的创新。