Coinbase遭遇现货交易低迷：华尔街在财报前下调预期

Coinbase（COIN）将于周四收盘后公布第二季度业绩，但覆盖该公司的分析师普遍认为，财报数字本身可能不如管理层对下半年业绩的展望以及不断变化的监管环境重要。 共识观点是，第二季度对加密货币交易来说又是一个艰难季度。由于投资者保持谨慎，行业现货交易量下降，比特币（BTC$63,986.95）和以太坊（ETH）的均价低于上一季度，零售参与度仍处于低位。加密货币市场在第二季度的大部分时间里承压，比特币在此期间下跌约14%，以太坊下跌约25%。尽管6月份有所改善，但多数分析师表示，这不足以抵消4月和5月的疲软。 分析师的分歧在于，这种放缓会在多大程度上损害Coinbase的业绩，以及新兴业务能多快降低该公司对交易费用的依赖。 巴克莱银行、Benchmark、Clear Street和Compass Point均在财报前下调了预期，理由是现货交易活动减少。 巴克莱分析师Benjamin Budish估计，Coinbase本季度处理了约1520亿美元的交易量，远低于华尔街约1780亿美元的预期。他预计调整后EBITDA将比市场共识低约3%，指出区块链奖励和机构交易收入疲软。 Clear Street的Owen Lau也下调了预期，在零售活动弱于预期后，预计交易量约为1600亿美元，调整后EBITDA为3.01亿美元。 Benchmark的Mark Palmer同样将他的EBITDA预测下调至3.77亿美元，而Compass Point预计收入将略低于市场共识，但认为EBITDA将大致符合预期。 Coinbase仍随加密货币交易活动起伏，这种依赖在过去一年中变得更加明显。该公司投入巨资通过稳定币、衍生品、支付、代币化及其Base区块链实现收入多元化。这些业务持续增长，但与交易收入相比仍相对较小。 分析师更为看好的一块领域是订阅和服务收入。 该板块包括来自USDC的利息收入、质押奖励、托管费、Coinbase One订阅和机构服务。由于这些业务与日常交易量的关联度较低，分析师预计它们将对疲软的交易收入提供缓冲。 Benchmark预计订阅和服务收入将“提供稳定作用”，而巴克莱预计收入将接近Coinbase指引的下限，反映出加密货币价格走软和USDC余额仅温和增长。Compass Point则更为谨慎，认为由于加密货币价格走弱和稳定币增长放缓，该板块可能低于管理层指引的中值。 尽管第二季度业绩可能显得疲软，但分析师将密切关注管理层对新产品评论。 在体育赛事相关活动增加后，预测市场已成为Coinbase增长最快的业务之一。巴克莱认为该类别正在成为有意义的贡献者，而Clear Street则将预测市场视为多个长期增长驱动力之一。 并非所有人都认同其经济效益。Compass Point认为投资者可能高估了盈利能力，因为Coinbase记录的是毛收入，同时与Kalshi分享经济收益，导致净贡献低于表面数字。 衍生品是另一个值得关注的领域。Coinbase的国际永续期货业务以及对Deribit的收购使该公司涉足比现货交易大得多的全球市场。分析师普遍将衍生品视为长期机会，但多数表示，它们对抵消第二季度现货交易疲软的贡献甚微。 或许最大的争论不在于本季度本身，而在于华盛顿。 《清晰法案》（Clarity Act）将为美国数字资产建立监管框架，仍然是投资者关注的焦点。 Benchmark认为，最近在道德条款方面的进展显著提高了参议院通过的可能性，使该立法成为Coinbase股票最重要的潜在催化剂之一。另一方面，巴克莱更为谨慎，警告立法日程仍然紧张，其他优先事项仍可能推迟该法案。 Compass Point最为怀疑，认为参议院的时间表在8月休会前几乎没有余地，并警告如果立法停滞，Coinbase的估值可能面临压力。 财报数字本身最终可能只是回顾过去。 投资者可能关注管理层对第三季度的指引、裁员和费用削减的最新情况、衍生品和预测市场方面的进展，以及Coinbase是否开始减少对加密货币交易周期的依赖。 这一转型仍是核心投资辩论。看多者认为，Coinbase正在稳步构建多个经常性收入流，随着时间的推移可以平滑收益。看空者反驳称，尽管做出了这些努力，该业务仍高度依赖零售加密货币活动，而第二季度预计将强化这一现实。 截至周三发稿时，COIN股价下跌约1.7%，报165美元。