反向桥梁：加密货币通过永续合约对接华尔街

大约两年前，华尔街开始通过交易所交易基金（ETF）、托管、基金及其他受监管产品，将加密货币引入传统金融（tradfi）。如今，加密货币交易所正朝着相反的方向迈进，通过永续合约（PERPS）将股票、指数和大宗商品引入其平台。 根据CoinGecko的数据，2026年前五个月，加密货币交易所处理了1.32万亿美元与 TradFi 资产挂钩的永续合约交易，而2025年全年仅为1042.1亿美元。月度交易量从2025年1月的2.3亿美元飙升至2026年5月的3471.7亿美元。 Bitget表示，这一增长改变了其业务构成。 Bitget首席执行官Gracy Chen在接受CoinDesk采访时表示：“一年前，我们甚至没有股票永续产品；100%的交易量来自加密货币。一年后，我们约28%的总交易量来自股票业务，其中主要是股票永续合约。” 币安负责交易市场结构的高管Shunyet Jan表示，传统交易所如今正在采用加密货币平台首创的产品和交易时间。 Jan表示：“永续合约的创新始于加密货币领域，但它也可能迁移到传统金融领域。” 这一动向被一些市场高管称为“反向桥梁”。并非传统金融为加密货币提供通道，而是加密货币交易所提供进入华尔街市场的途径。 在大多数情况下，股票本身并不会转移到加密货币交易所。股票永续合约是与股价挂钩的合约，通常不提供所有权、投票权或通过受监管经纪商购买股票时所享有的保护。但加密货币交易所发现，市场对这类合约有需求——它们提供7x24小时的价格敞口，而无需实际持有股票。 这一现象的一个例证是，标普道琼斯指数将其标普500基准授权给了Trade XYZ——一个原生运行于Hyperliquid区块链上的平台。此次合作产生了首个获官方批准的链上标普500永续期货合约，允许非美国个人投资者全天候买卖美国股票基准。 根据CoinGecko的报告，2025年1月至2026年5月期间，加密货币交易平台共上线了约360种涵盖现货和永续合约的TradFi资产。报告涵盖的平台平均各自上线了约75种传统资产永续合约，而现货合约平均仅37种。 与传统期货不同，永续合约针对资产价格涨跌进行交易，没有到期日。交易者之间的资金费率支付有助于使永续合约价格保持与其跟踪的资产价格一致。 对于国际交易台而言，传统证券交易所交易时间的问题不仅仅在于开盘时间。 CMT Digital的投资者Augie Ilag表示，机构投资者已经能够接触经纪商和场外交易台。对这些公司来说，永续合约的吸引力在于可以在不等待美国市场开盘的情况下调整或对冲头寸。 Ilag表示：“对机构而言，这实际上不是一个准入问题。他们已经拥有经纪商和场外交易台；问题在于摩擦。” 来自美国以外的散户投资者可能有不同的理由使用这些产品。Ilag指出，在由少数本地股票主导的市场中，投资者可能没有简单的方式购买特斯拉股票或获得标普500敞口。 他说：“因此，对机构是减少摩擦，对散户是真正的准入。”他补充说，尚未看到数据显示两类群体之间的交易分布情况。 CoinGecko报告显示，股票永续合约与传统股票相比规模仍然较小，同时指出代币化股票永续合约的交易量尽管从2025年7月的8.31亿美元升至2026年5月的340亿美元，但仍不到标的股票市场交易量的1%。 全天候交易是交易所为传统资产制定的计划之一。Coinbase和币安希望客户通过一个账户交易加密货币、股票和其他产品，这两种模式都被描述为“整合型交易所”或金融超级应用。 Coinbase在根据基于《金融工具市场指令》（MiFID）的规则获得英国金融行为监管局的投资服务授权后，正准备向英国客户提供股票和衍生品以及加密货币。 该公司表示，该授权允许Coinbase向零售客户提供传统股票，并向符合条件的机构和高级交易者提供加密货币、股票和大宗商品永续合约。 Coinbase英国首席执行官Keith Grose在接受CoinDesk采访时表示：“永续期货是Coinbase试图推向市场的核心焦点。我们非常专注于打造‘整合型交易所’。” Grose表示，长期计划是将现货加密货币、永续期货、传统股票以及最终其他资产的代币化版本整合到一个平台。这可能允许客户将不同市场的头寸用作抵押品，或以其股票进行借贷。 币安正在测试该模式的另一部分，允许部分高净值客户使用代币化股票头寸作为其他交易的抵押品。 Jan表示：“我们认识到你可以持有英伟达或SpaceX股票，其代币化版本。你实际上可以将代币化股票放在我们的交易所上，我们将其用作抵押品，让你交易其他东西，可能是加密货币衍生品。” Jan表示，币安已将原本允许客户使用加密货币作为抵押品的系统扩展至包括传统资产。 Jan说：“我们还在两周内复制了美国市场花了40多年做的事情。但现在这已扩展到TradFi资产。” 大型基金尚未在去中心化交易所上承担大量长期风险。Ilag表示，基金需要明确的托管和清算规则，需要与中央清算相当的保障以及为机构投资者设计的托管服务。 Ilag表示：“这需要数年时间。短期内，我对去中心化场所的资金流入持怀疑态度。”他表示，预计通过加密货币系统结算的持牌中心化交易所在短期内将吸引更多机构业务。他补充说，黑客攻击和智能合约安全问题仍然是去中心化平台的障碍。 Ilag表示：“大多数人所要的不是去中心化的意识形态，而是一个强大产品，比如带有许可和担保的传统指数永续合约。” 加密货币交易所仍然需要基准数据、许可证、银行、托管人和做市商来提供传统产品。 Ilag说：“资产是人们蜂拥而至的原因，因为每个人都想要敞口。而持久的优势在于这对市场结构的影响。”