比特币期货收益率崩塌：曾超20%，如今不及美债

比特币期货曾是套利交易者的金矿，如今却风光不再——自2月以来，其收益率每月都持续跑输普通的美国国债。 在2021年的牛市期间，受监管和不受监管的加密货币交易所上的套利交易收益率稳定在20%以上。该策略的操作方式是做空比特币期货，同时买入现货交易所交易基金（ETF）。如今，该策略的收益率仅为3%，而两年期美国国债的平均收益率为3.8%。 交易员长期以来利用期货（即在特定日期以约定价格买卖资产的协议）来建立交易，以赚取期货与现货之间的价差，即基差。根据数据源Glassnode的数据，这一基差（按年化计算）已连续五个多月低于两年期美国国债收益率。 Glassnode在Telegram上发文称：“自2月以来，三个月期期货基差的收益率已低于两年期美国国债。此前只有一段时期出现过如此长的持续情况：2022年8月至2023年1月。那一次结束于周期低点。” 根据Glassnode周日的图表，三个月期基差的收益率已低于两年期美国国债收益率持续157天。 如果套利交易的收益率低于短期美债，资金配置者和交易员就失去了将资本投入期货的动力。现在，投入套利交易的1美元所赚取的收益，还不如放在政府债券里。 这在一定程度上解释了比特币期货活动放缓的原因。根据Coinglass的数据，7月成交量仅为8.8亿美元出头，延续了自2月1.47万亿美元峰值以来的下降趋势。这一下降也反映了更广泛的加密货币熊市。 基差的下降实际上意味着流动性的增强和市场日趋成熟。基差交易依赖于关联市场间的价格差异获利。因此，收益率的崩塌意味着这些低效正在缩小，为更紧的买卖价差、更容易的对冲以及更少的超大规模套利机会铺平了道路。