关键比率显示：比特币100万美元预测恐过于乐观

100万美元的比特币预测再度回归。 资产管理公司Bitwise最新预测，比特币可能在十年内达到130万美元。这并非什么新鲜事。Coinbase的布莱恩·阿姆斯特朗、Block的杰克·多尔西以及Ark Invest的凯西·伍德此前都曾表达过类似观点。 细细审视比特币当前的价格轨迹，并按传统金融的“无风险利率”进行调整后，这些目标可能显得有点过于雄心勃勃。 百万美元预测主要归结为一个假设：如果比特币拿下黄金市值的一小部分，或者全球养老基金等其他数万亿美元级别的资金池向这一加密货币配置资金，价格就会飙升。 这些预测大多或许没有计入机会成本。 投入到比特币上的每一美元，都无法赚取美国国债的收益率——这是市场上最接近无风险回报的资产。如果国债收益率像现在这样具有吸引力，资金还会按照一些分析师假设的速度流入比特币吗？ 今年30年期美国国债收益率突破了5%，处于2007年以来的最高水平。这意味着，投入比特币或任何无收益资产的每一美元，都无法赚取那5%的收益。多位分析师近期指出，债券收益率走高直接拖累了比特币的上行空间。 在2025年的牛市周期中，资金成本上升已经对比特币造成了伤害。 证据在于BTC以美元计价的现货价格，与依据长期资金成本（即30年期收益率）调整后的价格之间存在分歧。2025年，比特币现货价格升至126,000美元，远高于上一轮周期近70,000美元的高点。但以30年期收益率计价时，它做出了前所未有的举动：远未触及2021年的高点，打破了该指标自诞生以来每轮周期都创新高的惯例。 此外，同一比率如今已经完成了头肩顶跌破，这是技术分析中较为强劲的看跌形态之一。 该形态由三个被回调隔开的峰值组成，中间的峰值最高，大致形似“双肩托一头”的轮廓。跌破连接这些峰值之间回调的线（即颈线），即确认形态成立。BTC/30年期收益率比率恰好已经跌破。 这并非什么晦涩的信号。 根据托马斯·布尔科夫斯基对数千个历史图表形态的研究——这是传统市场中引用最广泛的实证技术分析研究之一——头肩顶形态在36种图表形态中综合表现排名第9，失败率仅为19%，确认后平均跌幅为16%，且51%的情况下能达到预期价格目标。布尔科夫斯基是从传统市场2800多笔历史跟踪交易中得出这些数据的。 因此，BTC对30年期收益率图表上的头肩顶跌破，意味着至少相对于长期资金成本而言，该加密货币未来还会有更多损失。 这并不意味着比特币的美元价格不会再次持续上涨。但要实现七位数的目标，利率环境很可能需要变得像2020-21年那样有利。 而眼下，利率环境正朝着相反的方向发展。