比特币多头为何应密切关注利率走势

随着比特币BTC$66,011.27企稳，市场重新燃起乐观情绪，多位观察人士认为近期的价格上涨是决定性牛市的开始，估值将远超去年12.6万美元的峰值。 但回顾比特币和纳斯达克估值经美国10年期国债收益率（US10Y）代表的资本成本调整后的走势，表明牛市可能更为温和。（查看今日信号） 尽管过去12个月以美元计价的价格创下历史新高，但BTC/US10Y和纳斯达克/US10Y的比率均未能超过2020-2021年的峰值。换言之，经资本成本调整后，比特币和更广泛科技板块的真正宏观顶部可能出现在2020-21年。 名义价格与经收益率调整后的估值之间的这种分歧可以通过两种方式之一得到解决。要么利率暴跌，缩小分母，推动这些比率突破新高；要么这些资产的美元价格下跌，以重新调整与比率所揭示的结构性疲软相一致。 后一种情况更有可能，原因有二。首先，美联储官员最近的言论仍然明显鹰派，甚至有人提出加息的可能性。 使事情更加复杂的是能源价格再度上涨。比特币近期从5.8万美元反弹至6.6万美元表现不错，但其相对于WTI原油期货的比率已经下降。这证实了石油的表现甚至超过了最具进攻性的风险资产，暗示新一轮成本推动型通胀可能正在注入系统。 要点：策划持续的牛市可能比市场参与者所认为的要困难得多。如果石油继续上涨，我们可能会看到急剧的“快速调整”，名义价格迅速下跌，与其经收益率调整后的估值一致。保持警惕。 阅读更多：如需了解今日山寨币和衍生品活动分析，请参阅《加密货币市场今日》。如需本周全面事件列表，请参阅CoinDesk的“加密货币周展望”。 左图显示了经10年期国债收益率调整后的比特币价格。该比率在2021年达到峰值，2025年比特币牛市未能挑战该高点。纳斯达克也呈现类似模式。 两者都表明，除非利率暴跌，否则牛市可能更为温和。 另外，BTC-WTI原油比率在过去几天下降，表明能源涨幅超过数字风险资产。这可能是另一波通胀浪潮来临的警告。