加密货币正在拓展“可被定价之物”的边界

在萌芽阶段，加密行业一心想要创造全新类型的资产。先出现的是比特币及其衍生品，随后是以太币和它的众多竞争者。治理代币、NFT 与 memecoin 都遵循同一套公式：创造一种新的数字资产类别，再围绕它建立市场。 然而，随着行业走向成熟，其重心已从创造新资产转向创造新市场。目前有三个典型例子：预测市场、Hyperliquid 上的原油与黄金永续合约，以及 pre-IPO 永续合约。这些产品围绕原本缺乏实时交易市场的既有事物（新闻、大宗商品、私有企业）构建了可实时、连续交易的市场。 事实证明，区块链技术非常适合用来拓展“可被定价之物”的范围。而这一点，最终可能与创造新数字资产的能力相比，对金融的未来更为重要。 Annabelle Huang 是 Altius Labs 的联合创始人兼首席执行官。该公司是一家设计高性能区块链的基础设施企业。 选举牵动全球目光。通胀报告、大宗商品价格、私有企业估值以及企业的重大里程碑事件同样如此。加密行业如今正在践行一个理念：注意力本身具有经济价值。只要人们对某一事态发展感兴趣，就可能存在一个反映集体预期的市场需求。 实际上，区块链技术让“观察”得以转化为来自世界任何角落的“参与”。人们不再只是旁观事件的发生，而是可以参与到对这些事件价值几何、或发生概率多高的市场化评估之中。 于是，可经由市场加以度量的范围随之扩大。以往只能定性讨论的各类人类活动，如今可以通过持续更新的价格被量化。 与此同时，区块链技术正在重新定义价格发现本身所扮演的角色。传统金融往往将价格发现视为交易活动的副产品：投资者交易资产，价格随之产生。但加密领域越来越把价格发现本身当作产品。 pre-IPO 永续合约的吸引力正是这一动态的写照。交易者或许永远不会持有某家私有公司的股份，但他们看重的是，能获得一个关于该公司市场估值的实时信号。从这个意义上说，市场成为一台信息引擎。价格不只是交易活动的结果，而是首要产出物。 传统金融市场是断续运作的。即便是上市公司，价格发现也只发生在交易时段内。私有企业的情况更糟，只有在融资轮或定期估值时才被重新定价。尽管重要信息随时可能出现，传统市场往往无法立即作出反应。 而基于区块链的市场的决定性特征，在于它们全天候、7×24 小时不间断运行。这意味着它们可以在信息出现的那一刻就将其吸收，而不必等到下一个交易时段或估值事件。其结果，是一套反应更灵敏、更有机的价值评估机制。 此外，基于区块链的市场比传统市场容易进入得多。交易私募股权通常需要合格投资者资格、特殊人脉关系以及大量资金，机会因此被限制在少数参与者手中。如今我们看到，加密行业正采取另一种路径：只要能够上网，任何人都可以表达自己的市场观点。如果我们把市场视为聚合信息的系统，那么参与者范围的扩大，就会提升这些信息的质量。 还有一个前面已提及的要点：这些产品提供的是风险敞口，而非所有权。持有一份与某家私有科技公司挂钩的永续合约，并不等同于持有该公司的股权。持有者没有股东权利，也无法直接主张未来的现金流。 然而，越来越多的市场参与者开始认为，拥有敞口就已足够。这与数十年来推动全球衍生品市场增长的更广泛趋势一脉相承。投资者往往并不在意是否真正“拥有”，而在意能否表达自己的市场判断。区块链技术正是实现这一点的最佳方式。 我们可以想象这样一个世界：区块链的长期价值主张越来越偏向信息层面，而非纯粹的金融层面。它或许会成为在全球范围内回答“这东西此刻价值几何？”的基础设施。 这对底层技术提出了很高的要求，因为构建连续的全球市场并不像发行一个代币那么简单。只有当参与者能够高效交易时，信息型市场才能运转。吞吐量、延迟、流动性深度与可靠性，都变得至关重要。 许多区块链网络在这些方面仍面临明显局限。基础设施瓶颈会损害价格信号的质量，并限制市场参与。如果加密要成为全球主要的价格发现引擎，就必须持续提升自身能力，以支撑高频交易环境、成熟的风险管理体系以及深厚的资金池。 因此，加密的未来或许不那么取决于创造下一个新颖资产，而更取决于建设必要的基础设施，为不断扩大的既有资产世界定价。 注：本专栏所表达的观点仅代表作者本人，不一定反映 CoinDesk, Inc. 及其所有者与关联方的立场。