塞勒团队在熊市持续中彻底改革Strategy的比特币指标

Strategy（MSTR）作为最大的企业比特币持有者，创建了一个新的市场指标框架，用净等价指标取代了基于总BTC的指标，剔除了公司不断增长的优先股和可转换债务义务。新框架的目的是让普通股股东更透明地了解公司的头寸。这次指标改革是更大趋势的一部分，过去一年中，Strategy在不断调整其指引，以应对始于10月的熊市。该公司旗舰优先股STRC交易价格接近85美元，自5月中旬以来从未回到其预期的100美元面值。比特币目前交易价格约为65,000美元，较历史高点下跌50%，而MSTR股价较2024年11月峰值下跌84%。 第一个新指标是“净储备”，目前为366亿美元。该数字基于Strategy的556亿美元BTC储备（843,775枚BTC），加上32亿美元美元储备，然后减去68亿美元的虚值可转换债务和155亿美元的名义优先股——这些223亿美元的高级债权在任何清算情况下都优先于普通股股东。该公司还更新了其净资产价值倍数（mNAV）公式。在旧会计方法下，增值阈值通常使公司的mNAV保持在1.0倍以上，使得越来越难以判断新股发行是否对现有股东有利。新公式将该阈值永久固定在1.0倍——如果MSTR交易高于该值，发行新股将为所有投资者增加每股BTC。 根据该公司，公式为：MSTR价格除以每股净比特币，代表MSTR交易价格高于还是低于扣除债务和优先股后的每股净比特币。BTC最低年化收益率（BTC Floor ARR）是在公司考虑重组之前，信用结构期限内最低的持续BTC增长率。目前，BTC盈亏平衡年化收益率（BTC Breakeven ARR）为3.22%，意味着比特币每年仅需以高于该速率升值，Strategy即可永久仅通过BTC收益来支付所有利息和股息义务。Strategy还引入了新的比特币市场指标，例如200周移动平均线溢价和恐惧与贪婪指数。