Coinbase疲软季度令华尔街对复苏时机看法分歧

Coinbase（COIN）第二季度财报几乎没有改变华尔街的长期看法。多数分析师将业绩不佳归因于近年来最疲软的加密货币交易环境之一，而非公司自身问题。争议焦点在于接下来会发生什么。 公司在几乎所有主要财务指标上均未达预期，报告营收12.2亿美元，调整后EBITDA为2.08亿美元，原因是加密货币价格下跌和交易量低迷拖累了交易收入及其不断增长的订阅业务。 第三季度指引也低于市场共识，促使多家机构下调盈利预期和目标股价。开盘前股价下跌6%。 即便是看涨的分析师也承认本季度表现疲软。Cantor Fitzgerald称之为“又一个疲软季度”，由加密货币价格低迷和现货交易量走弱所致；Oppenheimer则称业绩不及预期源于整体市场疲软，而非运营问题。 Benchmark也持类似观点，认为表面数字掩盖了Coinbase在摆脱对散户交易费依赖的长期多元化战略上的进展。William Blair同样表示，投资者应将财报后的抛售视为买入机会，认为Coinbase仍是任何最终加密货币市场复苏的最大受益者。 看涨机构之间最大的共识是，即使在行业收缩之际，Coinbase仍在持续夺取市场份额。Coinbase表示，本季度其全球加密货币交易量份额达到创纪录的10.3%，为连续第三个季度增长。Benchmark、Oppenheimer、Clear Street和Cantor的分析师均强调这一数字，证明在市场压力时期，交易活动正在向大型受监管交易所集中。 还有几位分析师提到衍生品业务，Coinbase报告其衍生品交易量持平，而管理层表示整个衍生品市场出现两位数下滑。分析师认为Coinbase在现货交易之外的拓展令人鼓舞，尽管新业务规模仍太小，不足以抵消核心交易收入的疲软。不过，普遍共识是，多元化尚未达到能够替代损失掉的交易收入的程度。 Clear Street指出，新业务持续获得吸引力，但仍只是“期权性”，而非有意义的盈利贡献者。Barclays更为批评，认为预测市场和散户衍生品“未能”提供上季度那样的提振。Compass Point同样表示，新兴业务“几乎未带来实质性影响”。 最尖锐的分歧在于投资者应对未来几个季度有何预期。给予Coinbase“减持”评级的Barclays表示，7月交易收入和管理层的第三季度指引表明，市场共识预期仍然过高。该公司预计，除非交易活动反弹，否则盈利预测将大幅下调。Compass Point也警告称，围绕拟议的CLARITY法案的希望可能被夸大，并认为如果加密货币市场立法在参议院受阻，Coinbase股价可能进一步走弱。 更乐观的机构则将目光投向当前周期之外。William Blair认为，加密货币交易所交易基金（ETF）资金流企稳可能预示着最糟糕的时期已经过去，而Cantor表示，投资者可能正在等待“复苏萌芽”才重返该股。Oppenheimer和Benchmark也强调，Coinbase在稳定币、衍生品和代币化资产方面的敞口不断扩大，是长期增长的驱动因素。 尽管财报后多家机构下调了目标价，但多数看涨分析师仍维持“买入”或“跑赢大盘”评级。