当安全资产与风险资产竞争：上世纪60至90年代对比特币和股票的启示

金融市场的无风险利率，即美国国债收益率，再次上升。加密货币的极端主义者常将此视为背景噪音而不予理会，但当收益率急剧上升时，它往往会与股票及其他资产争夺资本。历史表明，由此引发的市场调整往往是痛苦的。 富达投资全球宏观总监尤里恩·蒂默在X平台上发帖强调了这一动态，指出从1960年代到1990年代中期，不断上升的国债收益率使政府债券具备了与股票竞争的实力。 那些忽视了资本机会成本上升的投资者，在1987年的股灾（即“黑色星期一”）中付出了惨痛代价。1987年10月19日的股灾使道琼斯工业平均指数单日暴跌508.32点，跌幅达22.6%，至今仍是历史上最大单日百分比跌幅。 蒂默的提醒恰逢其时，因为自2020年新冠疫情市场崩盘以来，收益率总体呈上升趋势，与1950年代末开始的数十年上升周期的开端相呼应。目前，30年期国债收益率徘徊在2007年以来的最高水平，如果周三美国CPI数据超出预期，收益率可能进一步走高，从而印证美联储“更久更高”利率预期的合理性。 如果收益率上升，包括股票和比特币在内的所有其他资产，都需要用更强的盈利或现金流来证明其价格的合理性。对比特币而言，情况比股票更为复杂，因为这种加密货币既没有盈利也没有现金流。其价值完全依赖于其作为“数字黄金”和对法定货币贬值对冲工具的吸引力。 这未必意味着历史会重演，导致股票和比特币双双崩盘。但不可否认的是，曾经充裕并追逐叙事和动能的资本，如今有了更安全的选择。 在此背景下，预测比特币未来几年将升至50万美元或100万美元的目标价似乎有些牵强。请保持警惕！ 了解更多：关于今日山寨币和衍生品活动的分析，请参阅《加密市场今日》。关于本周事件的完整列表，请参阅CoinDesk的《加密周前瞻》。 该图表显示了比特币30天隐含波动率指数BVIV的每日波动情况。该指数由期权价格推导而来，反映了市场对未来波动率和对冲需求预期。 BVIV已从长期支撑位36%附近反弹，恰逢比特币现货价格再度走弱。历史上，两者往往呈反向变动趋势，因此该指数值得关注，以判断市场是否出现进一步压力的迹象。